Биткоин никогда не двигался по прямой. Отдалите взгляд на любом долгосрочном графике — и вы увидите одну и ту же повторяющуюся форму: медленное, тихое накопление — затем бурное ралли — затем обвал, стирающий большую часть достигнутого. У этой формы есть название: цикл биткоина. И каждый цикл в общих чертах организован вокруг одного события — халвинга.
Это седьмая часть из восьми. В предыдущих частях вы учились читать отдельные он-чейн метрики — MVRV, когорты держателей, SOPR, реализованные прибыли и убытки, NUPL. В этой части мы отдаляем взгляд и показываем общую картину, которую эти метрики описывают. Мы объясним, что такое халвинг на самом деле, почему он важен, как выглядят четыре фазы цикла и — что особенно важно — где, по данным, мы находимся в текущем цикле прямо сейчас.
Часть 1Халвинг: запланированный шок предложения биткоина
Когда сеть Bitcoin была запущена в 2009 году, майнеры получали 50 новых BTC за каждый блок, добавленный ими в цепочку. Примерно каждые 210 000 блоков — что составляет около четырёх лет — вознаграждение сокращается протоколом вдвое. Это событие называется халвингом (иногда «halvening»).
График соблюдался точно по времени:
- Ноябрь 2012 — первый халвинг: 50 → 25 BTC за блок
- Июль 2016 — второй халвинг: 25 → 12,5 BTC за блок
- Май 2020 — третий халвинг: 12,5 → 6,25 BTC за блок
- Апрель 2024 — четвёртый халвинг: 6,25 → 3,125 BTC за блок
Халвинг жёстко зашит в протокол биткоина. Его не может изменить ни один отдельный участник, правительство или компания. Когда вознаграждение уменьшается вдвое, число новых биткоинов, ежедневно поступающих майнерам, за одну ночь падает на 50%. До халвинга 2024 года ежедневно добывалось примерно 900 новых BTC. После — это число упало примерно до 450. Общее предложение биткоина ограничено 21 миллионом монет, и график халвингов — это механизм, который со временем обеспечивает соблюдение этого предела.
Интуиция шока предложения
Стандартное объяснение выглядит так: если спрос остаётся примерно тем же, но новое предложение монет, поступающих на рынок, сокращается вдвое, цена в конце концов должна вырасти, чтобы заполнить этот разрыв. Майнеры, которые теперь зарабатывают меньше монет за ту же работу, продают меньше на рынок. Новые покупатели по-прежнему приходят. Разрыв между предложением и спросом сужается. Цена растёт.
Исторически за каждым из четырёх халвингов следовал значительный бычий рост, причём пики цены приходились примерно на 12–18 месяцев после события. Этот послужной список — четыре из четырёх — сложно игнорировать.
Полезно знать
Логика шока предложения убедительна, но не механистична. Рынки смотрят вперёд: халвинг известен за годы вперёд, поэтому профессиональные трейдеры могут (и делают это) заложить его в цену заранее. Корреляция между халвингом и последующими бычьими рынками может отражать шок предложения, скоординированный нарратив вокруг события, более широкий макроэкономический цикл или некое сочетание всех трёх факторов. Относитесь к халвингу как к сильному структурному попутному ветру, а не как к гарантированному триггеру цены.
Часть 2Четыре фазы цикла биткоина
Отойдите от любого отдельного халвинга — и вы увидите повторяющуюся четырёхфазную структуру. Названия пришли из традиционного рыночного анализа, но он-чейн метрики, которые вы уже изучили, накладываются на каждую фазу почти идеально.
Фаза 1 — Накопление (тихое дно)
После долгого медвежьего рынка цена достигла дна и вяло движется вбок. Большинство участников либо истощены, либо уже продали. Объёмы низкие. Новости беспощадно негативны. Но именно в этот момент терпеливые покупатели — особенно долгосрочные держатели — тихо забирают монеты у сдавшихся продавцов.
Он-чейн отпечатки: MVRV опускается ниже 1 (средний держатель в убытке); NUPL становится отрицательным (рынок в «капитуляции» или «отчаянии»); SOPR устойчиво опускается ниже 1, поскольку продавцы соглашаются на убытки; предложение LTH растёт по мере старения монет и их перехода в более устойчивые руки.
Фаза 2 — Разметка (бычий рост)
Настроения переворачиваются. Цена всерьёз начинает подниматься. Приходят новые покупатели, нарастает FOMO, и каждая просадка привлекает больше покупателей, чем предыдущая. Эта фаза может длиться 12–24 месяца и обычно догоняет (и намного превосходит) предыдущий исторический максимум.
Он-чейн отпечатки: MVRV поднимается выше 1 и устойчиво растёт; NUPL движется от «надежды» через «оптимизм» к «убеждённости»; SOPR стабильно выше 1, поскольку монеты движутся с прибылью; предложение LTH начинает снижаться, так как долгосрочные держатели распродают на силе рынка.
Фаза 3 — Эйфория и распределение (вершина)
Цена на пике или около него. Медиа-освещение повсюду. В каждом разговоре есть кто-то, кто разбогател. Именно в этот момент наиболее опытные держатели продают — распределяя свои монеты среди самых недавних (и возбуждённых) покупателей. В реальном времени это редко очевидно.
Он-чейн отпечатки: MVRV поднимается выше 3,5 (рынок намного выше себестоимости — исторически экстремальный уровень); NUPL превышает 0,75 (зона жадности/эйфории); потоки реализованной прибыли на максимуме, то есть монеты переходят из рук в руки с огромными прибылями; предложение STH резко растёт, поскольку свежие покупатели поглощают распределение.
Фаза 4 — Снижение (медвежий рынок)
Музыка останавливается. Покупатели иссякают. Цена падает — часто резко и дольше, чем кто-либо ожидает. Эта фаза заканчивается только тогда, когда наступает истощение продавцов, и мы снова оказываемся на территории Фазы 1.
Он-чейн отпечатки: MVRV снижается с повышенных уровней обратно к 1, иногда ненадолго ниже; NUPL отступает через «тревогу» и «страх» к «капитуляции»; SOPR опускается ниже 1, поскольку поздние покупатели продают в убыток; реализованные убытки взлетают; предложение LTH в конце концов снова растёт по мере старения монет на месте.
Ключевая идея
Халвинг задаёт ритм — он определяет, когда примерно ослабевает давление нового предложения. Но он-чейн метрики себестоимости — это часы внутри этого ритма: MVRV, NUPL и SOPR говорят вам, находитесь ли вы в накоплении, разметке, эйфории или снижении, независимо от того, какое сегодня число. Халвинг — это календарь. Метрики — это стрелки на часах.
Часть 3Исторический послужной список: четыре вершины циклов
Blocklens отслеживает границы циклов биткоина по он-чейн данным, начиная с самого первого цикла. Ниже приведён послужной список пиковой цены каждого цикла и типичной глубины последовавшего за ним медвежьего рынка.
| Цикл | Пиковая цена | Дата пика | Последующая медвежья просадка |
|---|---|---|---|
| 2011–2013 | $1,156 | Ноя 2013 | ≈ −85% до дна |
| 2013–2017 | $20,089 | Дек 2017 | ≈ −84% до дна |
| 2017–2021 | $68,790 | Ноя 2021 | ≈ −77% до дна |
| 2021–2025 | $126,198 | Окт 2025 | ≈ −54% пока (цикл продолжается) |
В этой таблице выделяется несколько вещей. Во-первых, пик каждого цикла в абсолютных долларах был драматически выше предыдущего. Во-вторых — и это отрезвляющая часть — каждый последовавший медвежий рынок стирал примерно 75–85% роста от вершины. В-третьих, процентный прирост уменьшался с каждым циклом: рост с менее чем $1 000 до $20 089 за один цикл — это совсем иной математический подвиг, чем рост с $68 790 до $126 198.
Из этого следует, что рост биткоина реален, но замедляется. По мере взросления рынка и вовлечения всё большего капитала взрывные процентные движения ранних циклов становится структурно всё труднее повторять.
Наложение цикловОдин старт, четыре забега
Графики в абсолютных долларах скрывают единственное, что делает циклы сопоставимыми: их форму. Решение простое — переиндексировать каждый цикл к 1,0 в момент общего стартового события (исторический максимум или дно медвежьего рынка) и построить их относительно числа прошедших дней вместо календарных дат. Внезапно все циклы бегут по одной дорожке, и вы можете точно увидеть, где находится текущий относительно своих предшественников.
Зафиксируйте сравнение на текущем возрасте цикла — день 271 от вершины — и поставьте четыре цикла рядом:
| Цикл | Просадка на день 271 | Итоговое дно | День дна |
|---|---|---|---|
| 2013 → 2015 | −55% | −83% | 411 |
| 2017 → 2018 | −65% | −83% | 364 |
| 2021 → 2022 | −65% | −76% | 379 |
| 2025 → сейчас | −49% | ? | ? |
Из этого наложения следуют три наблюдения:
- Форма повторяется. Корреляция день-за-днём между траекторией текущего цикла и тремя предыдущими составляет 0,73–0,81 — то же изматывающее ступенчатое снижение, прерываемое неудавшимися ралли.
- Этот цикл проходит более мелко. В том же возрасте прошлые медвежьи рынки были на 5–16 процентных пунктов глубже под водой. Институциональный спрос эпохи ETF (см. врезку ниже) — главный подозреваемый.
- У шаблона есть календарь. Все три завершённых медвежьих рынка достигли дна между днём 364 и днём 411 после вершины. По часам текущего цикла это окно приходится примерно на октябрь–ноябрь 2026. Относитесь к этому как к историческому созвучию, а не к расписанию — три точки данных не образуют закон. Но обратите внимание, как аккуратно это дополняет Часть 2 этой серии: себестоимость LTH подсказывает ценовую зону, где формируются дна; шаблон наложения подсказывает исторический временной интервал. Две независимые линзы, одна картина.
Часть 4Цикл 5 — где мы находимся прямо сейчас
Текущий цикл — назовём его Циклом 5 — начался, когда предыдущий цикл достиг пика в $126 198 (дневной максимум) 6 октября 2025 года. Этот исторический максимум ознаменовал вершину фазы разметки и начало последовавшего снижения.
По состоянию на 4 июля 2026 года, примерно через девять месяцев после пика:
- Самая низкая достигнутая точка на данный момент — $57 748 (дневной минимум) 1 июля 2026 года, день ~268 цикла.
- Это просадка примерно на −54% от исторического максимума октября 2025 года.
- Цена сегодня находится около $62 830 — первый отскок от этого свежего минимума.
Пятьдесят четыре процента — это существенное падение. Но посмотрите на таблицу выше: все три предыдущих цикла давали медвежьи днища от −77% до −85%. Если бы текущий цикл следовал этому шаблону, у цены было бы ещё очень много места для падения отсюда. Но если закономерность ослабевает — а похоже, что так и есть — это может оказаться более мелкой коррекцией, чем предшествующие.
Полезно знать
«Четырёхлетний шаблон» — это закономерность, а не гарантия. Одно структурное событие делает этот цикл по-настоящему отличным от всех предыдущих: одобрение в январе 2024 года спотовых Bitcoin ETF в США привело на рынок волну институционального капитала — пенсионные фонды, управляющих капиталом, корпоративные казначейства — через знакомые, регулируемые продукты. Эти покупатели ведут себя не как розничные спекулянты. Они склонны покупать равномерно, держать дольше и с меньшей вероятностью капитулируют при первых признаках волатильности. Это может помочь объяснить, почему текущая медвежья просадка (≈ −54%) заметно мягче обвалов свыше 75% прошлых циклов. Закономерности могут ломаться. Относитесь к рамке цикла как к полезной линзе для контекста, а не как к пророчеству о том, что будет дальше.
Часы политикиВыборы, регуляторы и те же четыре года
Халвинг — не единственное, что работает по четырёхлетнему графику. С 2012 года каждый халвинг приходился на год президентских выборов в США — 2012, 2016, 2020, 2024 и (при текущем темпе блоков) 2028. Это причуда арифметики, а не замысел: халвинги приходят чуть быстрее, чем каждые четыре года, поэтому дата смещается всё раньше внутри каждого года выборов (ноябрь 2012 → июль 2016 → май 2020 → апрель 2024). Но следствие вполне реально: каждый послехалвинговый год мании — также первый год новой администрации США, и каждое историческое дно медвежьего рынка приходилось на считанные недели от промежуточных выборов в США (январь 2015, декабрь 2018, ноябрь 2022).
Наложите регуляторный послужной список на историю цены — и взаимодействие становится видимым:
Таблица ниже раскрывает эти точки. Стоит вынести два паттерна. Во-первых, вплоть до 2021 года крупные регуляторные шаги были в основном реакциями на ценовые мании — три китайских «наезда» (2013, 2017, 2021) каждый приходился на послехалвинговый бычий год, как и кампания SEC против ICO. Во-вторых, волна 2024–2026 отличается по своей природе: криптовалюта стала финансируемым, явным предвыборным вопросом на выборах в США 2024 года, и последовавший политический поворот (ETF → стратегический резерв → закон о стейблкоинах → закон о структуре рынка) был обусловлен политическим календарём, а не ценой. У четырёхлетнего ритма теперь два двигателя вместо одного.
| Дата | Где | Что произошло | Направление |
|---|---|---|---|
| 2013-03 | США | Первое руководство FinCEN: биржи — это компании денежных услуг | нейтральное |
| 2013-11 | США | Слушания в Сенате называют биткоин «легитимной финансовой услугой» | разрешительное |
| 2013-12 | Китай | НБК запрещает банкам вести бизнес с биткоином | ограничительное |
| 2014-03 | США | IRS: криптовалюта — это собственность для целей налогообложения | нейтральное |
| 2015-06 | США | Нью-Йорк запускает BitLicense | ограничительное |
| 2017-04 | Япония | Закон о платёжных услугах: криптовалюта признана законным средством платежа | разрешительное |
| 2017-07 | США | Отчёт SEC по DAO: токены ICO могут быть ценными бумагами | ограничительное |
| 2017-09 | Китай | Запрет ICO и закрытие внутренних бирж | ограничительное |
| 2017-12 | США | Запуск фьючерсов на биткоин CBOE/CME — на той же неделе, что и вершина цикла | разрешительное |
| 2018-04 | Индия | RBI запрещает банкам обслуживать крипто-бизнес | ограничительное |
| 2020-03 | Индия | Верховный суд отменяет запрет RBI | разрешительное |
| 2020-07 | США | OCC: национальные банки могут хранить криптовалюту | разрешительное |
| 2021-05/09 | Китай | Запрет майнинга, затем полный запрет всех криптотранзакций | ограничительное |
| 2021-09 | Сальвадор | Биткоин становится законным платёжным средством | разрешительное |
| 2021-11 | США | Правила о брокерах из Закона об инфраструктуре — подписан на неделе вершины цикла | ограничительное |
| 2022-03 | Корея | Президент Юн избран на явных прокриптовалютных обещаниях | разрешительное |
| 2023-06 | США | SEC подаёт иски против Coinbase и Binance | ограничительное |
| 2023-06 | Гонконг | Открывается режим розничного лицензирования VASP | разрешительное |
| 2024-01 | США | Одобрены спотовые Bitcoin ETF | разрешительное |
| 2024-07 | США | Криптовалюта становится финансируемым предвыборным вопросом 2024 года (Нэшвиллское обещание, супер-PAC) | разрешительное |
| 2024-12 | ЕС | MiCA полностью применяется на едином рынке | нейтральное |
| 2025-03 | США | Исполнительный указ о Стратегическом биткоин-резерве | разрешительное |
| 2025-07 | США | Подписан Закон GENIUS — федеральная рамка для стейблкоинов | разрешительное |
| 2026-03 | США | SEC + CFTC классифицируют BTC, ETH и ещё 14 токенов как цифровые товары | разрешительное |
| 2026-05 | США | Закон о структуре рынка CLARITY проходит комитет Сената; голосование на пленуме нацелено до промежуточных выборов ноября | разрешительное |
| 2026-06 | Япония | Поправка к FIEA: криптовалюта переклассифицирована как финансовые инструменты, единый налог 20% | разрешительное |
Синхронизация, а не причинность
Будьте осторожны с этим паттерном. Четыре цикла — крошечная выборка; халвинг и календарь выборов в США сцеплены вместе, так что их эффекты нельзя чисто разделить; а глобальная ликвидность — которая обычно смягчается ближе к годам выборов в США — двигает все рисковые активы одновременно. Честное утверждение — не «выборы вызывают цикл биткоина». Оно в том, что трое четырёхлетних часов — предложение (халвинг), политика (политический календарь США) и ликвидность — работают в фазе с 2012 года, каждые усиливая ритм, задаваемый другими. Халвинг остаётся двигателем; часы политики просто становятся всё громче с каждым циклом.
Часть 5Что говорят данные сегодня
Будем конкретны. Вот что показывает он-чейн дашборд по состоянию на 4 июля 2026 года — метрики, релевантные циклу, простым языком.
| Метрика | Значение | Смысл простым языком |
|---|---|---|
| Начало цикла (ATH) | $126,198 | Исторический максимум октября 2025 (дневной максимум OHLC); вершина цикла |
| Возраст цикла | ≈ 9 месяцев | Время, прошедшее с вершины цикла |
| Минимум цикла пока | $57,748 | Дневной минимум OHLC, достигнут 1 июля 2026, день ~268 |
| Просадка от ATH | ≈ −54% | От максимума к минимуму; мельче прошлых медвежьих рынков (−77% до −85%) |
| Цена сегодня | ≈ $62,830 | Около минимума цикла; ещё не подтверждённое дно |
| MVRV | ≈ 1,19 | Рынок находится ~19% выше своей совокупной себестоимости |
| NUPL | ≈ 0,16 | Зона «надежды» — не капитуляция, не эйфория |
Читая эти числа через призму цикла: MVRV на 1,19 говорит вам, что рынок всё ещё скромно выше своей себестоимости — не территория глубоких убытков (MVRV ниже 1), которая исторически отмечала настоящие дна циклов. NUPL на 0,16 помещает рынок в зону «надежды» — позади худшая часть страха, но далеко до жадности, которая отмечает вершину. Вместе эти метрики описывают рынок, находящийся в среднециклической коррекции: сильно упавший от вершины, но пока не показывающий он-чейн признаков полной капитуляции.
Как выглядело бы дно в он-чейн данных? На основе прошлых циклов: MVRV опускается ниже 1 (то есть средний держатель под водой), NUPL становится отрицательным, а SOPR устойчиво остаётся ниже 1, пока продавцы соглашаются на убытки. Ни одно из этих условий сегодня не присутствует — что является либо признаком того, что дно ещё впереди, либо признаком того, что дно этого цикла окажется более мягким делом, чем у его предшественников. Данные не отвечают на этот вопрос за вас. Они сужают диапазон возможностей.
Применяем на практикеПрактический вывод
Как позиционироваться внутри цикла
Используйте халвинг как календарь, а он-чейн метрики себестоимости — как часы. Прямо сейчас: примерно девять месяцев после вершины октября 2025, просадка −54%, MVRV 1,19 / NUPL 0,16 — середина цикла, а не сигнатура капитуляции (MVRV < 1, NUPL < 0, устойчивый SOPR < 1), которая отмечала прошлые дна. Дно объявит о себе, когда они перевернутся; вершина — когда MVRV снова поднимется выше 3,5, а NUPL выше 0,75. Шаблон наложения циклов добавляет календарный намёк: все три завершённых медвежьих рынка достигли дна через 364–411 дней после своих вершин, что по часам этого цикла указывает примерно на октябрь–ноябрь 2026 — окно, которое случайно совпадает с промежуточными выборами в США и голосованием по CLARITY.
Оговорка: четырёхлетний шаблон — это линза, а не закон — три завершённых цикла это крошечная выборка, а эпоха спотовых ETF 2024 года уже изогнула глубину просадки. Не является финансовым советом.
Мини-глоссарий
- Халвинг
- Событие, происходящее примерно раз в четыре года (каждые 210 000 блоков), при котором вознаграждение майнерам за блок в биткоине сокращается вдвое. За одну ночь снижает поступление нового предложения на рынок.
- Рыночный цикл
- Многолетняя волна взлёта и падения, которой биткоин исторически следует: накопление → разметка (бычий рынок) → эйфория/распределение (вершина) → снижение (медвежий рынок).
- Просадка
- Насколько ниже своего исторического максимума в данный момент находится цена, выраженное в процентах. Просадка −52% означает, что цена на 52% ниже своего пика.
- Исторический максимум (ATH)
- Самая высокая цена, которой когда-либо достигал биткоин. Каждый цикл исторически давал новый ATH перед достижением пика.
- Накопление
- Тихая фаза на дне цикла, где терпеливые покупатели равномерно приобретают монеты у истощённых продавцов — фундамент следующего бычьего роста.
- Распределение
- Фаза около вершины цикла, где опытные держатели продают (распределяют) свои монеты новым, возбуждённым покупателям по повышенным ценам.
Серия «Основы он-чейн»
- Что такое он-чейн анализ — реестр себестоимости
- Долгосрочные и краткосрочные держатели (LTH / STH)
- MVRV в деталях — читаем «дёшево против дорого»
- SOPR — что монеты раскрывают в момент, когда их тратят
- Реализованные прибыли и убытки — капитуляция и эйфория
- NUPL — психология рыночного цикла
- Циклы биткоина — халвинг и четырёхлетний ритм Вы здесь
- «Стены» себестоимости — читаем предложение по цене Далее