Распределение базиса стоимости

Мы начали эту серию с одного числа: реализованной цены — средней цены, которую весь рынок заплатил за свой биткоин. Это одно число действительно мощно, но оно скрывает всё, что находится под ним. Эта заключительная статья приоткрывает завесу над тем, что усредняет это среднее: распределение базиса стоимости — полную карту того, где была в последний раз куплена каждая существующая монета.

Представьте реализованную цену как среднюю точку на весах. Распределение базиса стоимости (CBD) показывает вам реальную форму того, что лежит по каждую сторону этих весов, — сколько биткоина сосредоточено на уровне $10 000, сколько около $50 000, сколько около $120 000. Как только вы научитесь читать эту карту, весь рынок начинает обретать смысл с одного взгляда.

От среднего к распределениюЧто такое CBD на самом деле

Распределение базиса стоимости строится из тех же исходных данных, что питают каждую метрику в этой серии: из отметки базиса стоимости на каждой монете. Вместо того чтобы сводить все эти отметки в единое среднее, CBD задаёт другой вопрос: сколько BTC имеет свой базис стоимости в каждой ценовой корзине прямо сейчас?

Представьте, что вы сортируете все ~20 миллионов биткоинов по корзинам, помеченным ценой, по которой они в последний раз перемещались, — по корзине шириной $1 000 для каждого ценового уровня от нескольких сотен долларов до $126 000. Подсчитайте, сколько BTC попадает в каждую корзину. Отобразите высоты этих корзин как цветовой градиент на ценовой оси. Сделайте это для каждого дня в истории. Теперь у вас есть тепловая карта CBD.

Ось X: время (дата).
Ось Y: ценовой уровень в логарифмической шкале, от самых дешёвых монет до самых дорогих.
Цвет (шкала «Мягкая радуга»): сколько BTC имеет свой базис стоимости в этой ценовой корзине в этот день. Шкала идёт от белого (ничего) через бледно-голубой и зелёный (умеренное предложение) до насыщенно-красного (самые плотные концентрации).

Реализованная цена, с которой вы познакомились в Части 1, — это просто взвешенное по предложению среднее всей этой тепловой карты, одно число, обобщающее полную картину. MVRV (Часть 2) сравнивает сегодняшнюю цену с этим средним. Разделение LTH/STH (Часть 3) отделяет старые глубокие полосы карты от её свежей диагонали. SOPR и реализованные прибыль/убыток (Части 4–5) отслеживают, что происходит в момент, когда монета пересекает границу из одной полосы в другую. NUPL (Часть 6) измеряет, какая часть распределения находится выше или ниже линии текущей цены. Халвинг (Часть 7) объясняет, почему распределение мигрирует вверх в предсказуемом четырёхлетнем ритме. CBD — это карта, по которой ориентируются все эти метрики.

Ключевая идея

Каждая метрика в этой серии — это свой способ прочтения одной этой картины. Реализованная цена — её взвешенное по предложению среднее. MVRV и NUPL сравнивают сегодняшнюю цену с тем, где находится основная масса распределения. LTH и STH отделяют старые полосы от новых. SOPR отслеживает монеты, когда они пересекают линию текущей цены. CBD — это источник.

Чтение картыКрасные стены, бледные разрывы и что они значат

Как только вы понимаете, что означают оси, четыре паттерна бросаются в глаза сразу же.

Стены предложения — красные горизонтальные полосы

Тёплая полоса — оранжевая, сгущающаяся до красной, — идущая горизонтально по графику, означает, что большое количество монет было куплено на этом ценовом уровне и осталось там — их владельцы не перемещали их с тех пор. Иногда это называют «стеной предложения», и она ведёт себя как физическая стена на рынке по простой причине.

Монеты ниже сегодняшней цены находятся в прибыли. Эти держатели вряд ли будут продавать в убыток — они могут позволить себе ждать. Поэтому плотный кластер ниже цены действует как поддержка: если цена падает к этому уровню, у многих держателей прибыль сократится, но они всё равно не капитулируют, а покупатели могут вмешаться, чтобы защитить собственный базис стоимости. Чем краснее полоса, тем сильнее поддержка.

Монеты выше сегодняшней цены находятся в убытке. Эти держатели «под водой». Плотный кластер выше цены — это навесное предложение (или навесное сопротивление): по мере роста цены к этой полосе многие держатели, ждавшие выхода в безубыток, продадут в тот момент, когда снова увидят прибыль. Это давление продаж может ограничить или замедлить ралли. Чем краснее полоса, тем тяжелее сопротивление.

Свежая диагональ — монеты, перештамповывающиеся по рынку

Обратите внимание на тёплую диагональную ленту, которая жмётся к текущей цене и в реальном времени движется вверх и вниз вместе с ней. Это самое недавно перемещённое предложение, непрерывно перештамповывающее свой базис стоимости по преобладающей рыночной цене. Здесь живут краткосрочные держатели (Часть 3). Во время сильных ралли эта диагональ разогревается к красному, поскольку всё больше монет переходит из рук в руки на новых максимумах. Во время капитуляций она остывает к синему, поскольку меньше людей хотят покупать.

Бледные разрывы — где цена может разбежаться

Бледная, вымытая полоса — угасающая к белому — означает, что очень мало предложения имеет свой базис стоимости на этом ценовом уровне: либо цена едва задержалась там на пути вверх (поэтому мало кто покупал на этом уровне), либо эти монеты с тех пор переместились и перештамповались в другом месте. Бледные разрывы — это разрежённый воздух: когда цена движется к бледной области, мало накопленного базиса стоимости, чтобы её замедлить, и цена может быстро проходить эти уровни в любом направлении.

Плотные кластеры и водораздел прибыли / убытка

Проведите горизонтальную линию по тепловой карте на уровне сегодняшней цены. Каждая тёплая полоса ниже этой линии — это предложение в прибыли. Каждая тёплая полоса выше этой линии — это предложение в убытке. Когда большая часть тёплого цвета находится ниже линии цены, рынок в целом в прибыли — говорят, что распределение находится «в деньгах». Когда большая часть находится выше, рынок в целом «под водой». Именно это соотношение, сведённое в единое число, и измеряет NUPL.

Недавний видДва года вокруг вершины цикла

Рисунок 1 — Распределение базиса стоимости — последние два года — Рисунок 1. Последние два года CBD — весь разгон к вершине октября 2025 года и последующее снижение, что делает кластеризацию монет на каждом ценовом ярусе легко заметной. Каждая тёплая (от оранжевого до красного) горизонтальная полоса отмечает ценовой уровень, где были куплены большие объёмы BTC и где они остались удерживаемыми; бледно-голубой угасает к белому там, где предложения мало. Полосы, находящиеся выше сегодняшней цены (~$62 830), представляют навесное предложение — монеты в убытке, чьи держатели могут продавать, чтобы выйти в безубыток. Полосы, находящиеся ниже, образуют поддержку — держатели в прибыли, которые вряд ли будут продавать в убыток.
↗ Открыть живой интерактивный график на Blocklens

Сосредоточьтесь на последних двенадцати месяцах, и картина будет определяться двумя чертами. Во-первых, тяжёлая полоса предложения, сосредоточенная около исторического максимума в $126 198 (дневной максимум 6 октября 2025 года). Миллионы монет сменили владельцев, когда биткоин рвался к этому пику, — и эти монеты с тех пор не перемещались, а значит, их владельцы по-прежнему держат их с базисом стоимости около или выше текущей цены. При цене сейчас около $62 830 — примерно на 50% ниже этой полосы — она образует существенную зону навесного сопротивления.

Во-вторых, тёплая свежая диагональ вдоль правого края графика — монеты, которые переместились недавно и перештамповались около текущей цены. Это краткосрочные держатели, принявшие сегодняшнюю цену за точку входа, и они образуют основу краткосрочной поддержки чуть ниже рынка.

Разрыв между этими двумя чертами — большая бледная область, охватывающая примерно от $60 000 до $95 000, — это место, через которое цена спускалась обратно на пути от исторического максимума. Немного предложения переякорилось в этом коридоре, поэтому цена прошла через него с относительно небольшим трением.

Пять летМакровид — один полный цикл

Рисунок 2 — Распределение базиса стоимости — последние пять лет — Рисунок 2. Макровид: пять лет, охватывающих один полный рыночный цикл, — вершина 2021 года, дно 2022 года, бычий рынок 2023–2025 годов до $126 198 и текущее снижение. Наблюдайте, как предложение мигрирует вверх по цене во время бычьих рынков по мере того, как всё больше монет покупается на более высоких уровнях, а затем переякоряется ниже во время капитуляций, когда покупатели заходят со скидками. Красный = тяжёлое предложение, бледно-голубой к белому = мало предложения. Обратите внимание, что самые старые, самые дешёвые монеты — с базисами стоимости ниже рамки ≈ $11 000 этого окна — сидят за нижней границей графика; то, что вы видите здесь, — это структура предложения, построенная текущим циклом.

Именно в макровиде CBD по-настоящему заслуживает своё место как венчающая метрика. Вы можете проследить весь цикл: предложение постепенно мигрирует вверх по мере того, как бычий рынок приводит новых покупателей на всё более высоких ценах; затем резкий сброс медвежьего рынка вытягивает новый кластер покупателей на минимумах, которые заякоривают следующую базу. Самое глубокое видимое здесь предложение — полосы $15 000–$30 000, заложенные около дна 2022 года, — плюс ещё более старые, дешёвые монеты, покоящиеся ниже рамки этого графика, образуют фундамент. Пока эти полосы держатся, это предложение подпирает всю рыночную структуру.

Вы также можете наблюдать циклический паттерн из Части 7, разыгрывающийся визуально: за каждым халвингом следует бычий рынок, который складывает новую красную полосу на следующем ценовом ярусе. Цикл 2021 года оставил полосу около $60 000, которая стала тяжёлой поддержкой для разгона 2024–2025 годов. Пик 2025 года на $126 198 теперь является новейшей навесной полосой — ожидающей, что её поглотят или пробьют в следующем цикле.

Интерактивная тепловая карта на Blocklens · ENTERPRISE

Распределение базиса стоимости — это метрика уровня Enterprise на Blocklens: полная интерактивная тепловая карта с оптимизацией корзин под каждый период (от одной недели до всей истории) доступна аккаунтам Enterprise. Она опирается на те же исходные данные базиса стоимости, что питают реализованную цену и MVRV, — просто отображённые как полное распределение вместо единого сводного числа. Альтернативное название, которое вы встретите в академической литературе, — URPD (Unspent Realized Price Distribution, распределение реализованной цены непотраченных монет), которое подчёркивает, что учитываются только монеты, которые ещё не были потрачены (то есть по-прежнему удерживаются). Все названия относятся к одной и той же лежащей в основе картине.

↗ Изучить интерактивное распределение базиса стоимости (Enterprise)

Проверка реальностьюЧто говорят данные сегодня

Вот как картина CBD переводится в конкретные числа на 4 июля 2026 года:

Снимок базиса стоимости биткоина — 2026-07-04
Метрика	Значение	Смысл простыми словами
Рыночная цена	≈ $62 830	Линия текущей цены на карте CBD
Реализованная цена	≈ $53 080	Взвешенное по предложению среднее всего CBD
Предложение в прибыли	≈ 44%	Доля монет, чей базис стоимости находится ниже сегодняшней цены
Предложение в убытке	≈ 56%	Монеты, чей базис стоимости выше сегодняшней цены — в основном купленные около ATH
MVRV	≈ 1.19	Цена на ~19% выше среднего CBD — умеренная прибыль в целом
Навесная полоса ATH	≈ $126 200	Самая тяжёлая зона сопротивления — крупное предложение, купленное на пике октября 2025 года (дневной максимум $126 198)

Вот интересное напряжение в сегодняшних данных, та же головоломка, что была представлена в Части 1: MVRV говорит, что средний держатель примерно на 19% в прибыли, однако лишь ~44% монет фактически в прибыли. Как так? Потому что распределение несимметрично. Относительно небольшая группа очень старых, очень дешёвых монет (купленных по $5 000, $10 000, $20 000) настолько глубоко в прибыли, что тянет среднее значение значительно выше реализованной цены. Тем временем все, кто купил на финальном рывке к $126 198, сидят в убытках, которые тянут количество монет значительно ниже 50% в прибыли. CBD делает этот раскол сразу заметным — тяжёлая красная полоса около ATH выше сегодняшней цены затмевает большинство более старых полос под ней.

На практике: путь наименьшего сопротивления вверх заблокирован этой навесной полосой ATH. Устойчивое возвращение к историческим максимумам потребовало бы, чтобы это предложение было либо поглощено новыми покупателями на более высоких ценах, либо чтобы эти держатели капитулировали и продали, сбросив свой базис стоимости ниже. Путь вниз смягчён более старыми полосами в диапазоне $10 000–$50 000, где у долгосрочных держателей глубокие подушки и мало стимулов продавать.

Подведение итоговВосемь частей, один фреймворк

Восемь статей назад мы начали с одного наблюдения: каждый биткоин записывает цену, по которой он в последний раз перемещался. Из этого одного факта мы вывели реализованную капитализацию и реализованную цену (Часть 1), научились читать MVRV как индикатор цикла (Часть 2), отделили терпеливых долгосрочных держателей от недавних краткосрочных покупателей (Часть 3), наблюдали, как монеты сигнализируют о прибыли и убытке в момент, когда их тратят, через SOPR (Часть 4), измерили совокупный поток фиксации прибыли и капитуляции в реализованных прибыли/убытке (Часть 5), отследили рыночную психологию через NUPL (Часть 6), поняли четырёхлетний цикл халвинга, который управляет дефицитом предложения (Часть 7), и пришли сюда, к полному распределению базиса стоимости, — полной карте, по которой ориентируются все эти метрики.

CBD — это одновременно и самая простая, и самая глубокая вещь в он-чейн анализе. Простая, потому что это всего лишь подсчёт монет, отсортированных по цене, по которой они в последний раз перемещались. Глубокая, потому что эта сортировка раскрывает реальную структуру рынка — где сидят держатели с убеждённостью, где сосредоточены нервные деньги и какие ценовые уровни обладают гравитационным весом, чтобы замедлить или остановить тренд. Научиться её читать — это момент, когда он-чейн анализ перестаёт быть набором индикаторов и становится связной картиной памяти рынка.

Все живые графики в этой серии — включая интерактивную тепловую карту CBD — доступны для изучения на blocklens.co/lab. Данные обновляются ежедневно. Картина постоянно меняется. Теперь вы знаете, как её читать.

Применяем на практикеПрактический вывод

Как использовать карту базиса стоимости

Торгуйте по стенам, помните о разрывах. Красные полосы ниже цены = поддержка (держатели в прибыли редко продают в убыток). Красные полосы выше цены = навесное сопротивление (держатели «под водой» продают, чтобы выйти в безубыток) — сегодня тяжёлая полоса находится около вершины $126 198, ограничивая ралли. Бледные зоны = разрежённый воздух, где цена может двигаться быстро в любом направлении. Полоса, против которой вы торгуете, — это то же самое предложение, которое движет реализованной ценой, MVRV и разделением LTH/STH, — поэтому CBD связывает воедино всю серию.

Оговорка: структура показывает, где предложение обычно реагировало, а не гарантию того, что это повторится. Не является финансовой рекомендацией.

Мини-глоссарий

Распределение базиса стоимости (CBD): Карта, показывающая, сколько BTC имеет свой базис стоимости (цену последней покупки) на каждом ценовом уровне, отображённая как тепловая карта во времени. Также называется URPD.
Стена предложения: Тёплая (от оранжевого до красного) горизонтальная полоса на тепловой карте CBD — ценовой уровень, где были куплены большие объёмы BTC и где они остались непотраченными. Действует как поддержка ниже цены или сопротивление выше цены.
Навесное предложение: BTC, чей базис стоимости находится выше текущей рыночной цены. Эти держатели в убытке и могут продавать, чтобы выйти в безубыток, когда цена вернётся к их входу, создавая сопротивление.
Поддержка / Сопротивление: Ценовые уровни, которые рынку исторически было трудно пробить вниз (поддержка) или пробить вверх (сопротивление), объясняемые в он-чейн терминах плотностью предложения по базису стоимости на этих уровнях.
URPD: Unspent Realized Price Distribution — академическое название того же графика, что и CBD. «Unspent» означает, что учитываются только удерживаемые в данный момент монеты (ещё не перемещённые снова).

Серия «Основы он-чейн анализа»